爱美客300896：业绩符合预期嗨体驱动业绩高增

公司发布2022年一季报:2022年在Q1实现营收4.31亿元，归母净利润2.8亿元，归母净利润2.66亿元，同比增长66.1%，64.0%和63.5%，环比增长分别为1.4%，12.5%和8.7%维持审慎推荐—A投资评级收入端:Hi—body系列驱动高性能，白天贡献灵活从品类来看，解决方案产品是核心产品，预计在Q1 2022，美体提升系列将占公司收入的70%左右在瘦颈针的基础上，公司延伸了多元化的产品组合，预计熊猫眼周针在瘦身针系列中的比例将从2021年的30%进一步提高至Q1 2022年的35%凝胶产品中，预计白天实现收入约4000万元，约占公司收入的10%目前处于快速导入市场阶段，有助于公司业绩弹性利润端:毛利率进一步提升，净利润率稳定2022年Q1，公司毛利率为94.5%，同比+2.0 PCT，净利率为65.0%，同比—0.8个百分点毛利率的提升是由于规模效应的进一步显现，以及高价值的熊猫针，日间手套等高附加值产品占比的提升销售收入的快速增长导致费用率的优化2022年一季度销售费用率略有上升，是销售人员工资和推广费用增加所致，管理费用率，R&D费用率，财务费用率短期:体能带动业绩高增长，白天使贡献收入增加Hi—body系列在领型市场具有显著的先发优势通过引入熊猫针和活泡针扩大产品组合，公司将继续巩固其在水光产品中的领先地位预计未来2—3年Hi—body系列将保持高增长趋势兼具玻尿酸和童趣针的优点，同时体现了公司自主研发的思路作为高光塑形针，在保证塑形效果的同时提亮肌肤预计白天会快速实现商业收入长期:巩固加强R&D体系，完善医美平台公司在研产品呈梯队布局，范围从生物医用材料扩展到生物医学和化学医学领域各产品的功能既有协同性又有差异化，可以满足消费者不断变化的需求该公司正在研究的管道涵盖三大类，包括医疗器械，生物制品和化学品).其中肉毒杆菌毒素和利拉鲁肽注射液临床进展超前，分别处于临床三期和一期预计分别于2023—2024年和2025年上市盈利预测及投资建议:公司作为国内医美行业的龙头，持续以技术培训赋能医生，满足消费者的差异化需求伴随着科研项目的不断转化，医美平台会更加完善维持原盈利预测，预计2022—2024年归母净利润分别为15.5/22.1/31.0亿元，同比增长61.6%/42.5%/40.7%，对应市盈率68/48/34倍，维持审慎推荐—A投资评级风险:新产品推广不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，疫情反复的风险