收入靠两大单品且外销超80%渡远户外被问询是否符合创业板定位

投资者网张伟

编辑胡珊

虽然“户外概念股”年内跌多涨少，但相关公司仍在加快上市步伐。

远户外表示，随着国内消费需求的不断扩大，公司有望借助户外行业空间拓展的红利和国内市场的先发优势，进一步提升市场竞争力和行业地位。

以出口为主的杜源户外的上市能否成为其发展的新契机，还有待观察。

收入主要看两项。

虽然公司名称有“户外”二字，但杜源户外的核心产品是一种大众认知度较低的商品，如小型微型泵，与帐篷、背包、睡袋、冬装等户外装备产品不同。

根据招股书介绍，杜源户外的主要产品包括房车及游艇配套产品和水上休闲运动产品两大类70多个系列，已经形成了较为完整的产品体系。其中，房车游艇的配套产品主要是隔膜泵、潜水泵等小型微型泵，其他还有便携式油桶、甲板盖、清洁套件等。水上休闲运动产品包括吹塑、吸塑、充气等各种皮艇，其他还有桨板、桨。

虽然杜源户外的产品种类很多，但是公司的主要收入主要靠两大项:小微泵和皮划艇。

财务数据显示，2019-2021年和今年前6个月，杜源户外主营收入分别为1.18亿元、1.91亿元、3.48亿元和1.78亿元；归母净利润分别为1191万元、5383万元、7550万元、4130万元。

其中，小微泵的销售收入一度占到杜源户外主营收入的60%以上，最低为46%(今年上半年)。与此同时，皮划艇的收入也将在2021年后上升至30%，而前两年仅为20%左右。除了迷你泵和皮划艇，其他产品的营收占比不到5%。

图表1:杜源户外主营收入构成

远户外表示，公司客户需求具有“多品类、高频、个性化”的特点。公司产品以订单为主，销售方式以出口为主。报告期内，杜源户外的出口收入占其主营收入的80%以上，通过分销或直销的方式销往美国、加拿大、瑞典、澳洲等国家。报告期前五大客户中，只有泗洪玉木机电有限公司为国内经销商。

询价是否符合创业板定位？

近两年，有关部门加强了对拟上市公司是否符合“三创四新(新技术、新产业、新业态、新模式)”创业板定位的审核。

在招股书中，杜源户外用了8页篇幅阐述了公司的“三创四新”。远户外表示，公司一直重视RD和技术创新。目前已注册国内外专利200多项，以应对客户对定制化的需求，在产品功能等方面不断创新，为不同客户提供差异化产品。

尽管如此，在问询函的第一个问题中，创业板市委要求杜源户外从产品竞争优势、RD投资比例等角度说明是否符合创业板定位。

远户外回复称，公司的核心技术是长期积累的，在房车和游艇配套、水上休闲运动两个领域探索了大量的技术经验，积累了一批优质的客户资源；较强的质量控制能力、精细化生产能力和快速反应能力；综上所述，以上提到的公司竞争壁垒都很高。

远户外还表示，公司的RD投资对主营收入的增长做出了重大贡献。然而，财务数据显示，近年来杜源户外的RD费用率一直在下降。报告期内，RD投资分别为488万元、923万元、1324万元和662万元，占其主营收入的4.8%至3.7%。

募集资金用途显示，杜源户外本次IPO拟募集资金4.63亿元，将用于项目拓展、RD中心升级及补充流动资金。远户外表示，升级后，RD中心将进一步延伸公司的核心技术应用，丰富产品系列，扩大公司的竞争优势。

图表2:杜源户外IPO募集资金用途明细

“户外概念股”年内跌幅较大。

在a股市场，户外的概念相当广泛。有探路者、牧高笛、三夫户外等传统户外产品巨头；还有金陵体育、舒华体育、Inpais等健身品牌。还有浙江永强、浙江天然、三百硕等以出口为主的户外用品生产企业。

今年上半年，相关的户外概念股被爆。穆迪、三夫户外、浙江自然的股价纷纷涨停，尤其是穆迪最多时涨幅超过300%。但整体来看，户外运动概念股年内走势总体是下行的。

数据显示，截至11月1日收盘，探路者等9只股票中，年内只有牧高笛风三百硕上涨，其他均下跌。年内跌幅最猛的股票中，三夫户外、舒华体育、浙江都接近腰斩。

图表3:户外运动概念股年内大多下跌。

最新的三季报显示，浙江永强、探路者、三夫户外三季度净利润同比降幅均超过50%。只有慕高迪、浙江天然和Inpais三季度净利润同比增长。有投资者在互动平台上表示，上市公司低迷的股价和业绩可能会影响相关概念股的“创新”热情。

在三季报的评论中，CICC也认为，疫情的影响对相关公司的业绩造成压力，进而影响股价表现。

另一方面，虽然行业暂时低迷，但并不影响相关公司的上市热情，a股相关的户外运动板块有望进一步扩容。除了新上市的三百硕，康力源今年8月份有过会，目前正在等待注册。此外，金泉股份和李璇体育的上市申请也已受理，即将进行问询。

远户外能否借助这波相关公司上市，有所斩获，还有待观察。据最新消息，创业板市委已于10月26日向杜源户外发出第二轮审核问询函，目前处于等待回复阶段。