稳健医疗300888公司动态点评：高基数效应逐渐消除消费板块占比提升

由于同期基数效用较高，2021年营收有所下降2021年，公司实现营业收入80.37亿元，同比增长—35.87%，实现净利润12.39亿元，同比增长—67.48%，扣非后净利润10.29亿元，同比增长—72.57%基本每股收益2.91元，去年同期为9.80元分季度看，2021年，Q4公司实现营业收入22.17亿元，同比增长—26.35%，归母净利润1.35亿元，同比增长—79.51%，扣非后净利润0.80亿元，同比增长—87.02%在Q1，2022年，公司实现营业收入23.22亿元，同比增长+2.37%，归母净利润3.57亿元，同比增长—25.69%，扣非后净利润3.28亿元，同比增长—27.89%2020年受疫情影响，业绩基数高，2021年业绩下滑高基数下医用耗材收入下降，后疫情时代健康消费品普及度高公司主要产品分为医用耗材和健康消费品2021年健康消费品受益于消费需求回暖，产品升级等因素，实现正增长2021年医用耗材/健康消费品收入39.22/40.54亿元，同比分别增长—56.03%/+15.27%，健康消费品收入占比大幅提升其中，医用耗材业务中，收入变动较大的包括手术室感染控制产品和防护产品，与去年同期相比分别变动—37.19%和—66.09%由于疫情在国内得到有效控制，全球防护用品供应充足，销售价格正常化，手术室感染控制用品和防护用品收入同比下降在健康消费品中，2021年卫生巾收入达到5.48亿元，同比增长31.69%，原因是营销活动提高了品牌知名度和美誉度此外，得益于线上销售平台的自动补货新功能，2021年婴儿用品/婴儿服/成人服营收为3.62/5.09/6.8亿元，同比增长30.16%/38.77%/51.92%毛利率和净利润率同比下降，费用率大幅上升伴随着疫情稳定，防疫用品市场逐步恢复正常，耗材产品销售价格下降，2021年毛利率为49.88%，同比—9.67pct业务方面，2021年，消费板块毛利率超过医疗，医用耗材/健康消费品毛利率分别达到47.50%/52.24%，同比从—13.97 PCT/—2.96 PCT上升，分产品来看，主要产品医用耗材—防护用品/健康消费品—棉柔巾的毛利率为54.19%/48.56%，去年同期为—13.24pct/—4.33pct .期末，2021年费用率为32.77%，同比上升+11.69%，其中，销售费用率/管理费用率/R&D费用率/财务费用率分别为24.75%/5.65%/3.71%/—1.34%，与上年同期相比分别为+12.18 pct/+2.17 pct/+0.43 pct/—3.08 pct其中，销售费用率上升主要是受收入准则影响，运输费用计入营业成本，棉花时代广告营销费用增加，财务费用率下降主要是由于自有资金日常现金管理收入增加，利息收入增加，汇兑损失减少公司2021年的净利润率为15.40%，相比之下为—15.10pct .季度来看，公司2021年的Q4净利率为6.02%，相比之下为—15.89 pct，公司2022年Q1净利润率为15.40%，同比—5.8%注重品牌建设和质量保证，继续引领市场公司主要以赢者稳健医疗，Purcotton棉花时代，PureH2B晋亮生活三大品牌，分别覆盖医疗耗材，健康消费品，纺织消费品，美妆，个人护理，运动及其他消费品品牌差异化明显，都保持较高的营收水平在产品层面，公司通过创新能力和前瞻性引领市场，把握先机伴随着全球医用耗材市场，医用耗材行业和消费品行业的快速发展，公司首创全棉水刺无纺布，围绕医用耗材和健康消费品不断创新，确保产品的高品质，增加现有客户的粘性，获取新客户拟收购龙泰医疗，巩固高端创伤敷料领先地位日前，公司公告称，拟使用自有资金7.28亿元收购龙泰医疗55%股权，以丰富公司产品线，拓展国内外业务渠道，完善公司战略布局龙医疗成立于2012年，主营业务为高端创伤敷料的研发，生产和销售2021年，龙泰医疗实现销售收入3.5亿元，其中硅胶泡沫敷料等高端伤口敷料和造口产品销售收入合计2.8亿元，处于行业领先地位2021年，公司高端创伤敷料产品实现营业收入1.07亿元，同比增长23.04%本次收购对公司打造高端创伤敷料的领先地位具有重要的战略意义投资建议:公司通过三个品牌，实现了医疗和消费板块的协同发展，不断拓展产业边界，逐步发展成为涵盖多个领域的医疗健康企业受益于疫情影响的逐步减轻和消费需求的恢复，公司健康生活消费板块稳步增长医用耗材收入和毛利率因去年同期基数较高有所下降，但公司品牌力强，产品质量高，看好未来长期增长潜力预测公司2022—2024年EPS分别为3.27元，3.74元，4.47元，对应PE分别为18X，16X，13X，维持增持评级风险:新冠肺炎疫情带来的业绩波动风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，行业政策和标准变化风险，募投项目风险等