毛利率逐季回升、业绩稳定增长蓝思科技新一轮成长值得期待

近日，兰斯科技披露了2022年三季报。第三季度，公司实现营业收入123.93亿元，归属于母公司股东的净利润10.64亿元，同比增长7.61%，环比增长近9倍；扣非归母净利润10.32亿元，同比增长36.79%。第三季度新能源汽车业务收入10.15亿元，同比增长超过80%；前三季度新能源汽车业务收入24.87亿元，同比增长超过60%。第三季度，销售费用、管理费用、RD费用和财务费用得到了很好的控制。四项费用合计12.68亿元，环比节省17.91%，同比节省41.49%。

分析人士指出，总体来看，第三季度，兰斯科技的营收和净利润均较上一季度大幅改善，业绩增长趋势明显加强。尤其是扣非归母净利润同比增长36.79%，毛利率逐季上升，经营性现金流充裕。这些都表明公司基本面依然稳健，内生造血能力持续增强。

经营性现金流充裕，持续增长可期。

数据显示，2018年至今年前三季度，兰斯科技经营性现金流净额分别为48.73亿元、72.51亿元、75.80亿元、60.39亿元和45.20亿元，说明兰斯科技经营非常稳健，且均高于当年净利润。其中，2021年经营性现金流净额为60.39亿元，是同期净利润的近3倍。

兰斯科技近年经营现金流量净额

与净利润相比，企业经营活动产生的现金流量更能反映真实的经营成果。对比消费电子领域上市公司数据可以发现，今年前三季度，行业平均经营性现金流净额为27.8亿元，而兰斯科技经营性现金流净额为45.2亿元，位居行业前列，远超同行业其他公司。

应收账款方面，公司的账龄几乎都在一年以内。过去坏账率比较小，周转率比较稳定，整体波动不大，说明兰斯科技经营稳健，发展的客户整体质量较高。

对比前三季度的应收账款发现，兰斯科技的数据为90.29亿元，在同行业公司中处于较低水平，这也从侧面印证了公司现金流的健康。

值得注意的是，为了进一步扩大在新能源汽车、智能可穿戴等领域的布局。，兰斯科技已经在同行业的其他公司中走在了前面，提前做出了应对，并在近一两年进行了新一轮的资金投入，如黄花园区的大屏车载项目、黄花园区的可穿戴项目、湘潭园区的整机组装项目等，目前都是高景气的赛马场。

分析师表示，即使在过去的两年里，兰斯科技在新能源汽车和智能可穿戴设备等新业务上进行了大量投资，它仍然可以保持充裕的现金储备和现金流入。可以预见，从2023年开始，兰斯科技的资金投入高峰过去后，稳定的消费电子主业+加速放量的新业务，兰斯科技作为行业龙头的爆发力值得期待。

此外，随着新园区的陆续投产，订单和产能不断释放，兰斯科技的经营性现金流有望快速增长，利润将稳步提升。

内生增长，毛利率逐季攀升

得益于不断的客户拓展和产品创新，兰斯科技长期保持业务规模的上升趋势。公司营业收入从2015年的172.27亿元增长到2021年的452.68亿元，年均复合增长率为17.47%。

与此同时，兰斯科技的毛利率连续四个季度大幅攀升，2021年第四季度至2022年第三季度的毛利率分别为10.87%、11.24%、15.73%和21.59%。

蓝色科技毛利率

横向对比显示，兰斯科技第三季度毛利率为21.59%，在同行业公司中处于上游水平。

此外，通过优化管理，兰斯科技在相关费用管控方面取得了显著成效。

数据显示，2022年前三季度，管理费用19.79亿元，同比下降28.13%；财务费用0.96亿元，同比下降71.14%。第三季度销售费用、管理费用、财务费用等。得到了很好的控制，四项费用合计12.68亿元，环比节约17.91%，同比节约41.49%。

事实上，随着近几个季度业绩的不断提升，兰斯科技今年三季度扣非净利润超过10亿元，同比增长36.79%。其内生盈利能力开始发力，内生造血能力和抗风险能力持续增强，毛利率稳步攀升。

从新能源汽车、智能可穿戴等新业务的发展，可以看出兰斯科技主营业务良好的扩张势头。

数据显示，兰斯科技2022年第三季度新能源汽车业务收入同比增长超80%，前三季度同比增长超60%。产能加速的趋势非常明显；在AR和VR方面，兰斯科技已经和几个大客户合作了。目前主要做结构件，包括金属、塑料、玻璃镜片、光学模组等。如果AR和VR市场开始爆发，会有很好的增长。

兰斯科技作为大型“智能制造”龙头公司，通过提升精益管理水平、提高生产线自动化水平以降低人力成本、对现有工厂园区进行必要整合，毛利率有望持续提升。

低负债率高质量固定资产的优化

截至2022年三季度末，兰斯科技资产负债率为44.06%，与2018年、2019年、2020年、2021年的60.39%、52.29%、46.82%、44.13%相比，已实现“四连降”。在内生盈利能力增强的同时，公司长期偿债能力不断增强，债务水平持续下降。

蓝色科技资产负债率的变化

同行业公司数据显示，截至今年三季度末，消费电子领域19家a股上市公司平均资产负债率为51.86%，兰斯科技44.06%的资产负债率明显低于行业平均水平。

同时，近年来，兰斯科技的短期负债金额持续下降。

从具体债务结构来看，兰斯科技2022年上半年末短期融资为72.66亿元，较2018年末的110.23亿元已大幅下降，年均降幅超过10.7亿元；而长期贷款从52.57亿元增加到130.35亿元。

多空融资占比从2018年末的32.29%提升至2022年上半年末的64.21%，年均提升超过9个百分点。

兰斯科技正在积极优化长短期债务结构，使短期偿债能力明显提高，公司长期经营所需资金得到有效补充。

蓝色科技长期和短期融资的变化

另一个关键指标，现金流利息保障倍数，是指净经营现金流是利息费用的倍数。目前，兰斯科技的现金流利息保障倍数为10.26，处于全行业领先的健康水平。

蓝色科技现金流利息保护倍数

此外，随着总资产的扩张，兰斯科技的固定资产比率稳步下降。近年来，兰斯科技的固定资产比率从2018年末的52.69%下降到今年三季度末的42.32%，降幅超过10%。

这说明兰斯科技并不是盲目的扩大生产，而是按照规划有条不紊的进行投资，也说明公司的运营是比较扎实的。

蓝色科技总资产与固定资产的比率

值得一提的是，大股东兰斯科技也支持上市公司的发展。目前大股东贷款余额约10亿元。Blue大股东全力支持公司发展，长期低价支持公司融资，也是对公司发展充满信心的表现。

分析人士指出，兰斯科技的资产负债率远低于同行业平均水平，无论是在公司管理层面还是财务层面，其财务状况都非常稳健。公司盈利能力和经营性现金流逐季向好，内生盈利能力将持续增强。

整体而言，稳健的财务基本面使兰斯科技具有较强的经营韧性，充裕的现金流反哺公司的RD投资和产品创新，巩固公司竞争力，并将进一步提振内生造血能力。兰斯科技的新一轮增长值得期待。