聚辰股份688123：22Q1业绩超预期SPD业务高速增长

事件:公司发布2021年年报2021年，公司实现营业收入5.44亿元，同比增长10.17%，实现归属于上市公司股东的净利润1.08亿元，同比下降33.57%公司发布2022年一季报，22Q1公司实现营业收入2.01亿元，同比增长50.75%，归属于上市公司股东的净利润0.57亿元，同比增长246.90%，归属于上市公司股东的净利润0.75亿元，同比增长356.78%点评:22Q1的表现超出预期22Q1公司应用于DDR5内存条的SPD EEPROM产品在2022年大量出货，带动了营业收入的快速增长，此外，公司用于汽车电子和工业控制领域的EEPROM产品销量和收入也快速增长22Q1公司扣除非经常性损益后的净利润高于营业收入主要原因是受DDR5存储芯片，汽车电子，工控等高附加值市场所用产品，尤其是SPD EEPROM产品销售占比提高，以及公司部分产品价格体系调整的综合影响，公司销售毛利率大幅提升，带动扣除非经常性损益后净利润高速增长1.SPD业务快速增长根据JEDEC的定义，在DDR5一代中，服务器内存模块RDIMM/LRDIMM配备了一个注册时钟驱动器，一个串行检测芯片，一个电源管理芯片和两个温度传感器此外，LRDIMM需要配备10个数据缓冲区UDIMM/SODIMM是台式机和笔记本电脑的常用内存模块，配有SPD和PMIC与DDR4相比，DDR5相关芯片的市场规模有望大幅增长1.1串行检测集线器公司与兰琪科技联合开发了DDR5的第一代串行检测集线器，芯片内部集成了8Kbit EEPROM，I2C/I3C总线集线器和温度传感器，适用于DDR5系列存储模块，其应用范围包括服务器，台式机，笔记本内存它是SPD DDR5的内存模块不可或缺的部件，也是内存管理系统的关键部件包含以下功能:一，其内置的SPD EEPROM为非易失性存储器，用于存储内存模块的相关信息以及模块上内存粒子和相关器件的所有配置参数根据JEDEC的内存规范，每个内存模块都需要配备一个SPD器件，SPDEEPROM的内容是按照JEDEC的数据结构编写的BIOS将在启动后读取存储在SPD中的信息，并根据读取的信息配置内存控制器和内存模块Dr5SPD数据可通过I2C/I3C总线访问，并可按存储块进行写保护，以满足DDR5存储模块的高速性和安全性要求其次，该芯片还可以用作I2C/I3C总线集线器芯片的一端连接到系统主控设备，另一端连接到内存模块上的本地组件，包括RCD，PMIC和ts它是系统主控制设备和内存模块上的组件之间的通信中心在DDR5规范中，一条I2C/I3C总线最多可以连接8个集线器每个集线器和由集线器管理的每个存储器模块上的本地组件被分配一个特定的地址码，该地址码支持唯一地址的固定寻址第三，该芯片还内置了温度传感器，可以持续监控SPD的温度主控设备可以通过I2C/I3C总线从SPD中的相关寄存器读取传感器检测到的温度，从而管理存储模块的温度，提高系统的稳定性1.2公司与兰琪科技合作开发的电涌保护器取得了快速发展兰琪科技是世界上电涌保护器的核心供应商目前全球DDR5第一代内存接口芯片的厂商有三家，分别是兰琪科技，瑞萨电子和Rambus，DDR5第一代内存接口芯片的SPD和TS的厂商有两家，分别是兰琪科技和瑞萨电子兰琪科技是全球能够提供DDR5内存接口和模块支持芯片完整解决方案的两家供应商之一陈菊股份在DDR5 EEPROM领域积累了不少目前内存条市场正处于DDR4内存条普及的时代公司已将DDR4中的EEPROM产品销售给下游终端客户，如Adata，Avant，Memory Technology，G.skill等，并形成了良好的业务合作关系，为应用于DDR5的SPD EEPROM产品的市场推广提供了便利伴随着英特尔第12代AlderLake平台的推出，新一代DDR5内存模块已于2021年第四季度正式推向市场与DDR4内存相比，新一代DDR5内存具有速度更快，功耗更低，带宽更高的优势，未来有望更新换代DDR4内存陈菊股份有限公司与兰琪科技合作SDP芯片公司根据最新的DDR5内存技术，紧跟JEDEC DDR5标准，与兰琪科技合作，开发采用新一代DDR5内存芯片的SPDEEPROM产品该产品系列严格遵循JEDEC DDR5标准的规范，集成了I2C/I3C总线集线器和高精度温度传感器，主要用于计算机领域的UDIMM和SODIMM内存模块和服务器领域的RDIMM和LRDIMM内存模块它是DDR5内存模块不可或缺的组件，也是内存管理系统的关键组件公司产品已通过下游主要内存模块厂商的测试认证，并于2021年第四季度成功实现量产，确立了在DDR5细分市场的领先地位陈菊公司与兰琪科技合作开发的SPD EEPROM产品于2021Q4量产DDR5相关芯片2021Q4开始量产出货，持续大规模加载如果参照DDR4内存接口芯片的渗透节奏，每个后代产品的渗透率在12个月末可以达到20~30%左右，24个月末达到50~70%，基本上这个后代在36个月末已经完成了大部分的市场渗透假设2022—2025年DDR存储芯片对EEPROM的需求与2020年的4.2亿片相同我们假设2022—2025年DDR5的渗透率分别为22%，50%，80%，100%考虑到DDR5 SPD EEPROM的供应商只有兰琪科技和瑞萨，兰琪科技在RCD的份额约为40%—50%，我们假设兰琪科技和陈菊的份额为50%从2022年到2025年，陈菊和兰琪科技联合开发的SPD年出货量将分别为4600万，1.05亿，1.68亿和2.1亿第二，汽车EEPROM的长期增长空间巨大伴随着汽车智能网联和电动化的不断发展，汽车电子产品的普及率将快速提升，进一步刺激EEPROM市场的增长赛迪顾问数据显示，预计到2023年，汽车电子领域对EEPROM的需求将达到23.87亿积极布局汽车级EEPROM产品公司级EEPROM产品已广泛应用于车载摄像头，液晶显示器，娱乐系统等周边元器件，并逐步延伸至BMS电池管理系统，智能驾驶舱，MDC等核心元器件终端客户包括SAIC，一汽，BAIC，广汽，吉利，长安，比亚迪，长城，奇瑞，蔚来，理想，小鹏，特斯拉，大众，雷诺，丰田，日产，现代和起亚为提升公司在汽车电子应用领域的市场竞争力，公司积极完善A1级和A0级汽车EEPROM的技术积累和产品布局，设定更高的产品目标，进一步开发符合不同级别ISO 26262功能安全标准的汽车级EEPROM在汽车级EEPROM竞争领域，目前海外竞争对手已经形成了成熟的汽车级EEPROM产品系列，技术水平和客户资源优势较为明显作为中国领先的汽车级EEPROM产品供应商，公司已经拥有A2和A3级的全系列汽车级EEPROM产品主流产能的A1级汽车级EEPROM产品已于2021年底通过了某第三方权威机构的AEC—Q100可靠性标准认证，但在高档汽车级EEPROM领域仍有很大的拓展空间第三，智能手机和液晶面板EEPROM稳定增长，继续发力NOR Flash产品公司是智能手机摄像头和液晶面板EEPROM芯片的领先品牌全球市场的EEPROM供应商主要来自欧洲，美国，日本和中国大陆，包括意法半导体，微芯片技术，安森美半导体，ABLIC，Inc等目前，公司已成为智能手机摄像头和液晶面板EEPROM芯片的领导品牌，并在这些子领域奠定了领先地位继续开发NOR Flash产品2021年，公司部分中低容量NOR Flash产品已发往目标客户进行小批量样品试用，客户将测试产品的性能和适用性公司进一步开发更高容量的NOR Flash产品，完善NOR Flash领域的产品布局预测，估值，评级:公司2022年一季报超市场预期公司作为国内EEPROM龙头公司，考虑到2022年DDR5快速渗透对公司EEPROM业务的拉动作用，以及公司音圈电机，智能卡芯片的产品升级和下游智能手机摄像头，汽车电子的拓展我公司2022—2023年净利润预测上调至3.3亿/4.5亿元，较前次上调32%/28%2024年新公司净利润预测5.8亿元，对应PE分别为26/19/15X，维持买入评级风险:消费电子增速放缓，需求疲软材料成本上升的风险